春节期间，2月14日，沪上阿姨向港交所递交上市申请。自2024年开年古茗、蜜雪冰城相继上交招股书后，沪上阿姨成为2024年第三家冲刺IPO的新茶饮品牌。“茶饮第二股”新增第四位候选人，另三位分别为茶百道、古茗和蜜雪冰城。

　　招股书披露，2021年度、2022年度及2023年前九个月，沪上阿姨分别实现营业收入16.40亿元、21.99亿元及25.35亿元，同期毛利分别约为3.58亿元、5.86亿元、7.9亿元。而根据灼识咨询，2022年以及截至2023年9月30日的九个月，以全系统门店数目及GMV增长率计算，沪上阿姨是以全系统门店数目计算的前五大现制茶饮品牌中增长最快的现制茶饮店品牌。

　　同时，截止至2023年9月30日，沪上阿姨共有门店7297间。不过，从数据来看，沪上阿姨的营收和门店数量与竞争对手古茗、蜜雪冰城相比仍有差距。古茗2023年前9个月营收55.59亿元，有门店9001家；蜜雪冰城2023年前9个月营收154亿元，门店超3.6万家。

　　不难发现，除蜜雪冰城外，三家新茶饮品牌都即将叩响“万店”的大门，沪上阿姨创始人单卫钧亦曾表示，“在2023年，沪上阿姨计划新增门店3000家，年底营业门店数预计将会突破8000家，签约门店超过10000家。”

　　“从全球的资本市场的规律来说，上市通常会在一个战略节点上，给予企业冲向下一个标志性阶段的助力。”上海交通大学中国企业发展研究院院长余明阳在接受21世纪经济报道记者采访时分析道，在进击万店的时刻上市，“一能融资，二能增强品牌推广能力，三能提升公司管理能力。从这三方面来看，这时候上市是一个非常好的选择。”

　　招股书披露，2022年度及2023年前九个月，沪上阿姨营业收入同比分别增长34.0%及54.1%，净利润同比分别增长79.2%及188.7%。值得一提的是，沪上阿姨2023年前九个月的GMV为71.83亿元，同比增长也达到了57.7%。

　　单从以上数据来看，沪上阿姨的业绩增长势头强劲。但与主要同行相比，其盈利能力并不算强。古茗招股书显示，2022年全年及2023年前三季度古茗的营业收入分别为55.59亿元和55.71亿元。2023年，古茗门店售出现制饮品12亿杯，GMV超过192亿元。根据茶百道招股书数据，门店数量与沪上阿姨相差不多的茶百道2022年的营业收入为42.32亿元，2023年第一季度营收即达12.46亿元。

　　“像这样的公司如果运营没有什么水分，是真实数据的话，对他们来说上市应该是比较容易的。”在余明阳看来，这几家拟IPO的新茶饮企业，符合年轻人消费的习惯和取向，并已在国内有相当的影响力，这个时候融资上市，有助于他们的市场快速拓展和在行业当中占有更高的地位。

　　根据招股书披露的数据，沪上阿姨收入绝大部分来自加盟业务，主要包括销售货物及加盟服务，加盟收入合计占比总收入的96.1%。截至2023年9月30日，沪上阿姨拥有4,284名加盟商，其中32.3%的加盟商已开设多家门店。此外，现有加盟商开设新加盟店的比例达47.3%，即1,087间门店。

　　据悉，2013年，沪上阿姨开店之初，主要售卖“五谷奶茶”。该饮品适合热饮，匹配北方地区抵御严冬的消费需求，而后在2019年，沪上阿姨开始提供鲜果茶，并广受顾客欢迎，才逐步实现在全国各地的快速扩张。招股书显示，沪上阿姨是北方市场最大的中价现制茶饮店品牌。

　　在北方市场上，沪上阿姨的门店数量达到了3752家，古茗和茶百道则分别仅有约500、1800家门店。山东、广东、安徽是沪上阿姨门店最集中的三个省份，其中山东的沪上阿姨门店数达到1024家。值得一提的是，沪上阿姨还在2023年推出了“轻享版”品牌概念。这一概念下，主要产品的价格范围通常介于2元至12元，为三线及以下城市的消费者提供了更有性价比的选择。

　　沪上阿姨在招股书中写道，“我们旨在为全中国（尤其是三线及以下城市）的消费者带来高性价比的健康现制产品。主要产品的价格范围通常介乎每款人民币7元至人民币22元。”而根据其他各家招股书，古茗产品价格通常在10-18元之间，茶百道则未做明确说明。

　　据21世纪经济报道记者实际测算，具体到茶饮类，三家价格带空间相对集中在14-18元这一区间内，其中古茗相对更下沉，平均再低1元左右。就大体类别而言，根据三家菜单，可分为新果茶、奶茶和轻乳茶，沪上阿姨以鲜果茶为主，其他品类内容较杂，咖啡，奶茶，点心等都有且仅有2-3款。而古茗和茶百道兼顾三大类，内容相对更全面。

　　目前古茗和沪上阿姨主推草莓果饮，而茶百道正在销售耙耙柑鲜果茶。不过，即便忽略这一点，杨枝甘露和草莓加料系列也是家家都有的产品，其普及程度依旧遥遥领先。此外，芒果也是比较热门的原料。

　　（针对3个品牌鲜果茶的原料，上表为21世纪财经记者根据目前菜单不完全统计，此表只计算鲜果茶，不计算联动饮品，双拼饮品两种原料各记1次。使用菜单为2月19日微信小程序到店自取菜单，沪上阿姨和茶百道使用上海浦东世纪汇店，古茗使用重庆和泓江山国际店。）

　　根据上表统计，柑橘和草莓可以说是当前鲜果类的热门原料，除去各大时令鲜果之后，百香，莓果和柠檬成为榜单常客。当然，这与水果时令相关。就鲜果茶类而言，古茗和茶百道使用的水果存在较大交集。草莓，柑橘，芒果，柠檬等水果，涵盖了两边大多数茶品的原料。相较之下，沪上阿姨则表现出一定的差异化。

　　“各家的口味实际上差别不大，使用的水果也大同小异，一到冬天都是车厘子、草莓，大家都颇有几分江郎才尽了，毕竟水果品种就那些。”有业内人士指出，“茶饮产品也不存在什么门槛，很容易复制，所以各家口味相比差异化，更重要的是稳定性，尤其是水果的品质。”

　　同处一个价格带，大同小异的产品，接近万店的体量，基础条件如此接近的茶百道、古茗和沪上阿姨这三家品牌在市场的竞争，在未来的市场竞争中可想而知的直接。“可以说是贴身肉搏了。”上述人士直言道。

　　茶饮爱好者小宝第一次喝古茗时，感觉味道则似曾相识。“他们家味的奶茶，就是霸王茶姬的伯牙绝弦的味道，没有任何区别。”在她家乡的小县城里，主打平价的古茗和沪上阿姨更多。“我外婆家一条街上3家古茗，家家爆满，新年生意好到离谱。”

　　据招股书，2021年度、2022年度及2023年前九个月，公司研发投入分别为586.7万元、1326.0万元及1921.5万元。且于2021年、2022年及2023年，沪上阿姨各年均推出超过100款新产品的同时，不断升级现有产品。

　　招股书介绍，除了现制茶饮，沪上阿姨也在不断尝试品类拓展，进一步丰富消费者的选择及体验。如今，公司现已开拓小食品类，包括威化饼干、曲奇、薯片及吐司等，公司于2023年3月推出的小奶砖吐司，即成为人气产品，于3月至12月期间售出600万包。

　　余明阳指出，“老百姓看到的可能是店面，是花里胡哨的产品，但支撑它的品质、成本控制能力、运营风控能力等，实际上是靠背后的供应链。”

　　2023年前九个月，沪上阿姨全系统门店数目较年初时增加1,990间，增幅为37.5%。与此同时，根据招股书，沪上阿姨是目前中国中价现制茶饮店品牌中，城市覆盖最为广泛的。沪上阿姨招股书显示，报告期末，沪上阿姨、古茗、茶百道进入的城市数量分别为343、195、335个。

　　与之相对应的是，截至2023年9月30日，沪上阿姨的供应链网络包括8个仓储物流基地、4个设备仓库、9个新鲜产品仓库及19个前置冷链仓库。根据灼识咨询，截至2023年9月30日，在以全系统门店数目计算的前五大现制茶饮品牌中，沪上阿姨以仓库的覆盖城市数计算排名第一。

　　同时在生产环节，招股书显示，沪上阿姨目前在浙江省海盐县拥有一个生产厂。该工厂于2022年投入商业化生产，能够生产的原料主要包括珍珠、芋圆及芋泥。截至2023年9月30日，海盐工厂的理论年化产能为1,921.9吨珍珠、1,243.7吨芋圆及1,730.2吨芋泥。另外，沪上阿姨于海盐工厂的茶叶生产线月投入商业生产，理论年化产能为2,078.2吨。

　　“仓储和物流都属于供应链当中重要的组成部分，但最关键的环节还是对原料的把控，原料的品质和价格都会对整个供应链带来巨大影响。”余明阳直言道，“对原料的控制是最难补课，也是企业最需要下力的。像做水果茶，水果材料的选择可能是最核心的。”

　　水果原料受到时令气候的影响较大，余明阳进一步指出：“果茶品牌不仅仅是在C端的竞争，到源头产地还要竞争。水果行业跟果农打交道比较多，受国内各种因素的影响比较大。加上目前水果茶市场还不成熟，果农对价格的期望也不稳定，现在真正能够从源头上控制的公司还是比较少的。”

　　为了提升对原料价格和质量的把控，沪上阿姨建立了集中的采购平台，要求门店网络的成员必须向集中采购平台采购大部分食材，通过对该平台的控制实现对门店食材质量的严格把控，提升对供应商的议价能力。

　　不过，值得关注的是，茶饮品牌背后的供应商重复度也很高。例如，沪上阿姨的鲜果供应商田野创新股份有限公司同为奈雪的茶、茶百道的供应商，具有芒果、菠萝等四十多种果蔬产品配方和工艺。

　　两家接受采访的供应商企业一致表示均已覆盖市场头部茶饮客户，“供应商能为茶饮品牌提供的服务远不止原料、加工这些供应链事宜，我们还会帮企业做研发，按季度给出研发方案。”某供应商相关业务负责人透露，“甚至是一些知名联名，亦有供应商在其中谋划、搭桥。”

　　对于“茶饮第二股”候选人的争夺战，余明阳提到，“上市不是最难的，难的是上市以后业绩能不能持续。”

　　继奈雪的茶上市后，“茶饮第二股”究竟花落谁家，有待时间观察，但就供应链能力而言，新茶饮品牌还有很长一条路要走。